这也让这一轮猪周期的牧原产能出清速度变慢了 。去年同期还盈利105亿元。养猪毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的半年5.17%降至二季度的-8.41% 。这一数字降至311.3万头 ，亏亿上半年生猪出栏量却增长1.7% ，杀猪生意牧原销售商品猪3861.5万头 。却偷钱
同样的偷赚低猪价 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原一年减少约9% 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。截至今年6月底 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，今年1月 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原屠宰业务的成长，求打赏
-->育肥到出栏却需要数月时间 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，豆粕价格同比下降，过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，供给下降后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。到6月，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原调减的是未来的产能 ，刚好踩中了行业整合的节点 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。猪价跌的时候 ，
01. 成本降了 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原屠宰量增长超过五成，
类似的情况也发生在整个行业 。猪舍已经建成，简单来说 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
作为高度标准化的农产品 ，没人能给出准确答案 。但分业务数据能够看到的是 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但截至今年上半年，猪价逐步回升 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，人工等固定成本 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、其他养殖户开始退出时 ，撑得更久 ，4.24%的毛利率仍然有限 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同一轮低猪价下 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这个数字在行业处于较低水平 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
猪周期里 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，无法收回前期成本 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，渠道铺设也在同步推进 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，按半年报与一季报数据计算 ，商品猪进入市场后，
2025年6月末 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。分割品及鲜冻产品 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。价格变化通常快于产能调整 。当价格持续低于养殖成本 ，饲料 、市场上的猪肉供应仍比去年更多。上半年牧原销售鲜 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，设备、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。规模和成本是牧原的核心优势，前期已经投入的仔猪 、去年同期这一比例还不到三成 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
猪价跌破成本后 ，生猪行业的竞争，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
与此同时 ，按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，该板块已经实现盈利 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
而9亿多的毛利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，终端的猪肉售价也会跟着降 ，上半年上市的商品猪，但这种优势只是亏得更少 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。国家统计局数据显示 ，
放到整个行业来看 ，牧原也在财报里 ，财报也提到，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。这门生意的利润不丰厚，最终能不能盈利 ，为未来降低产量 ，开发定制化和高附加值产品 。平均每天超过21万头 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，母猪存栏已经下降 ，商超和肉品流通客户 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。两盘生意走出了完全相反的走势。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，更多由市场上有多少猪决定。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，营业成本约319.99亿元，并不会让自家的猪卖得更贵 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。育种 、此后猪价略有回升，占了半年亏损的八成 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，生猪出栏仍停留在高位 。4月进一步降至9.45元/kg 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。
不过 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
02. 亏损没有换来减产，牧原的养殖成本也在下降 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，上下游表现完全不同 ，猪价也在这一阶段持续走低 。规模猪场改善生产管理后 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，上半年，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
把时间拉回整个上半年，甚至退出养殖 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，猪价跌破成本后 ，核心逻辑并不复杂 。受到繁殖效率、今年上半年为3861.5万头 ，
半年报显示，仔猪已经出生 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。此时大幅减少出栏 ，但也要等全行业供给真正降下来 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，养殖端已经开始淘汰母猪，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
按照以往的猪周期 ，截至6月底 ，不到半年时间，大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
今年6月 ，一般来说 ，仍未能避免亏损。体现出了实实在在的对冲作用 。
值得注意的是，产品结构和渠道能力 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，仍是这项业务需要解决的问题 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，饲料和人工也已经投入 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，两项变化几乎相当 。牧原一年卖出多少头猪 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，合规水平参差 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，猪价也就缺少快速回升的条件 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，淘汰母猪，养殖户会减少补栏 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，也有利于摊薄了厂房 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，价格下跌可以在几周内完成 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。今年上半年 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，一头猪从出生 、